RESOLUÇÃO CVM Nº 235, DE 21 DE NOVEMBRO DE 2025 (parte 1 de 2)

RESOLUÇÃO CVM Nº 235, DE 21 DE NOVEMBRO DE 2025
Altera a Resolução CVM nº 45, de 31 de agosto de
2021, e a Resolução CVM nº 209, de 26 de agosto de
2024.
A PRESIDENTE SUBSTITUTA DA COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS - CVM
torna público que o Colegiado, em reunião realizada em 5 de novembro de 2025, com
fundamento no disposto no art. 8º, inciso I, da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976,
APROVOU a seguinte Resolução:
Art. 1º A Resolução CVM nº 45, de 31 de agosto de 2021, publicada no Diário
Oficial da União ("DOU") de 2 de setembro de 2021 e retificada no DOU de 10 de setembro
de 2021, passa a vigorar com a seguinte redação:
"Art. 4º .............................................................
..........................................................................
§ 5º No recurso de que trata o § 4º, incumbe ao recorrente demonstrar
expressamente a ausência de fundamentação ou a dissonância em relação ao
posicionamento prevalecente do Colegiado, observando que, sob pena de não
conhecimento do recurso:
I - o mero descontentamento em relação às razões apresentadas pelas
superintendências, por si só, não caracteriza ausência de fundamentação; e
II - em caso de alegação de dissonância, o recorrente deve indicar o processo
que reflita o posicionamento prevalecente do Colegiado sobre a matéria, com a respectiva
data da decisão.
§ 5º-A. Não cabe pedido de reconsideração da decisão de não conhecimento do
recurso pelo Colegiado.
.........................................................................." (NR)
"Art. 5º Previamente à formulação da acusação, as superintendências devem
diligenciar no sentido de obter diretamente do investigado esclarecimentos sobre os fatos
sob investigação, utilizando para isso os meios de comunicação oficiais, conforme o disposto
no § 1º.
§ 1º Considera-se atendido o disposto no caput sempre que o investigado:
I - tenha prestado depoimento pessoal ou se manifestado voluntariamente
acerca dos fatos sob investigação; ou
II - tenha sido oficiado para prestar esclarecimentos sobre os fatos sob
investigação, ainda que não o faça, por meio:
a) do endereço eletrônico constante na base cadastral da CVM quando se tratar
de participante do mercado de valores mobiliários com cadastro na CVM, nos termos da
norma que dispõe sobre o cadastro de participantes do mercado de valores mobiliários na
CVM; e
b) nos demais casos, de quaisquer endereços eletrônicos de contato que tenham
se mostrado efetivos ou do endereço eletrônico constante na base de dados da Secretaria
Especial da Receita Federal do Brasil.
§ 2º A diligência das superintendências para obtenção de manifestação prévia do
investigado sobre os fatos constitui providência administrativa voltada à eficiência
processual, e não se confunde com a citação para exercício do direito ao contraditório e da
ampla defesa, nos termos do disposto nos arts. 29 e 30." (NR)
"Art. 22. A citação pode ser efetuada por ciência no processo, por meio
eletrônico, por via postal ou por meio de publicação de edital." (NR)
"Art. 23. ...........................................................
..........................................................................
§ 2º ...................................................................
..........................................................................
II - o acesso ao sistema de processo eletrônico da CVM for disponibilizado por
correspondência dirigida ao endereço eletrônico e o acusado não acesse o sistema no prazo
de seis dias.
.........................................................................." (NR)
"Art. 25. ...........................................................
..........................................................................
§ 4º Na ausência de prazo específico definido nesta Resolução, o interessado
deve manifestar-se no prazo determinado na própria intimação, que não pode ser inferior a
dez dias, ressalvados os procedimentos de investigação que ocorram em fase pré-
sancionadora, para os quais as superintendências devem assinalar prazo razoável para
cumprimento das exigências formuladas.
.........................................................................." (NR)
"Art. 31. Observado o disposto no art. 73-A, após a apresentação da defesa, ou
decorrido o prazo previsto no art. 29 sem que esta tenha sido apresentada, os autos devem
ser encaminhados ao Colegiado para designação do Relator por sorteio.
.........................................................................." (NR)
"Art. 41. ...........................................................
Parágrafo único. A superintendência deve:
I - propor ao Colegiado o arquivamento do processo se concluir pela inexistência
de infração ou extinção da punibilidade; ou
II - proceder às retificações e complementos necessários e, antes de intimar os
acusados, encaminhar o processo à PFE para emissão de parecer, nos termos do art. 7º." (NR)
"Art. 50. ...........................................................
§ 1º A participação dos membros do Colegiado e da PFE nas sessões de
julgamento pode ocorrer por videoconferência.
.........................................................................." (NR)
"Art. 52. Ao acusado ou ao seu representante legal é assegurado o prazo
máximo de quinze minutos, prorrogáveis, a critério do Presidente da sessão, por até quinze
minutos, para que proceda à sustentação oral da defesa, após a leitura do relatório,
observado o disposto no art. 51." (NR)
"Art. 73. Submete-se ao rito simplificado, nos termos desta seção, o processo
administrativo sancionador relativo às infrações previstas no Anexo C desta Resolução.
.........................................................................." (NR)
"Art. 73-A. Após a apresentação das defesas ou configurada a revelia, os autos
devem ser encaminhados ao Colegiado para designação de Relator por sorteio, ao qual cabe
a verificação e apreciação de eventual pedido de produção de provas.
Parágrafo único. Caso deferida a produção de provas, deve ser observado,
quanto à forma e à condução das diligências, o disposto nos arts. 42 a 46." (NR)
"Art. 74. Após a produção das provas requeridas, se for o caso, os autos devem
ser encaminhados à superintendência que houver formulado a acusação, a qual deve
elaborar, no prazo de sessenta dias a contar do recebimento dos autos, relatório
contendo:
..........................................................................
§ 1º Caso não tenha havido pedido de produção de provas ou o pedido tenha
sido indeferido, os autos devem ser diretamente remetidos pelo Relator à superintendência
que houver formulado a acusação para a produção do relatório de que trata o caput.
§ 1º-A Uma vez elaborado ou complementado o relatório de que trata este
artigo, e desde que o acusado não seja revel, o acusado deve ser intimado para, no prazo de
quinze dias, apresentar manifestação específica sobre o relatório, após o que, com ou sem
manifestação, o processo deve ser devolvido ao Relator.
§ 2º Sem prejuízo do disposto no § 1º-A, o prazo nele previsto pode ser
excepcionalmente prorrogado pela superintendência, por igual período, diante de pedido
devidamente fundamentado apresentado pelo acusado, em que se justifique a
impossibilidade de seu cumprimento.
..........................................................................
§ 4º Aplicam-se as regras do § 1º-A deste artigo, caso o acusado queira se
manifestar sobre a complementação do relatório de que trata o § 3º acima." (NR)
"Art. 75. O Relator deve convocar sessão pública para julgamento do processo
no prazo máximo de cento e vinte dias contados do recebimento dos autos nos termos do
art. 74, § 1º-A.
§ 1º O Relator pode, mediante requerimento fundamentado dirigido ao
Presidente da CVM, solicitar a prorrogação do referido prazo, por uma única vez, por até
trinta dias.
§ 2º O requerimento de que trata o § 1º deve ser dirigido ao membro mais
antigo do Colegiado caso o Relator seja o Presidente da CVM." (NR)
"Art. 82. ..........................................................
..........................................................................
§ 4º Para fins de celebração de termo de compromisso, o interessado deve
demonstrar o cumprimento do disposto nos incisos I e II do caput.
§ 5º O requisito de cessação da prática de ato ilícito é considerado atendido se
o ato já tiver sido consumado ou interrompido." (NR)
"Art. 84. Em casos excepcionais, nos quais se entenda que o interesse público
determina a análise de proposta de celebração de termo de compromisso apresentada fora
do prazo a que se refere o art. 82, tais como os de oferta de indenização integral aos
lesados pela conduta objeto do processo e de modificação da situação de fato existente
quando do término do referido prazo, a análise e negociação da proposta pode ser realizada
pelo Relator.
.........................................................................." (NR)
"Art. 86. Na deliberação da proposta, o Colegiado deve considerar, dentre outros
elementos, a oportunidade e a conveniência na celebração do compromisso, a natureza e a
gravidade das infrações objeto do processo, os antecedentes dos acusados ou investigados,
a colaboração de boa-fé destes e a efetiva possibilidade de punição, no caso concreto.
..........................................................................
§ 3º A adoção de providências previstas no § 1º e o retorno da proposta de
celebração de termo de compromisso correspondente ao Colegiado devem ocorrer no prazo
total e máximo de cento e vinte dias, a contar do recebimento do processo respectivo pelo
Comitê de Termo de Compromisso." (NR)
"Art. 103. .........................................................
..........................................................................
§ 2º ..................................................................
..........................................................................
II - é vedada a divulgação total ou parcial, a outras pessoas naturais, jurídicas ou
entes de outras jurisdições, do Acordo de Supervisão e de seus anexos, bem como de
quaisquer documentos apresentados pelo signatário do Acordo de Supervisão ou que recebam
tratamento sigiloso por parte da CVM, mesmo que o acordo ou os fatos de que ele trata
tenham sido objeto de divulgação por terceiros ou pelo signatário, sendo que a desobediência
desse dever sujeita os infratores à responsabilização administrativa, civil e penal." (NR)
Art. 2º O Anexo A da Resolução CVM nº 45, de 31 de agosto de 2021, publicada
no DOU de 2 de setembro de 2021 e retificada no DOU de 10 de setembro de 2021, passa
a vigorar com a seguinte redação:
"..........................................................................
. ........... ........................................................................... ...........
. .GRUPO III ...........................................................................
IX - violações à norma que dispõe sobre as atividades de
escrituração valores mobiliários, custódia de valores
mobiliários, depósito centralizado de valores mobiliários e
intermediação de operações em mercados
regulamentados de valores mobiliários;
X - violações às normas que dispõem sobre as atividades
de auditor independente; e
XI - violações à norma que dispõe sobre as atividades de
administração de mercado organizado de balcão.
...........
. .GRUPO IV ...........................................................................
VII - violações à norma que dispõe sobre as ofertas
públicas de distribuição de valores mobiliários;
VIII - relacionadas às ofertas públicas de aquisição de
ações;
IX - violações que constituam infrações graves à norma
que dispõe sobre a portabilidade de valores mobiliários;
X - violações que constituam infrações graves à norma que
dispõe sobre as atividades de administração de mercado
organizado de balcão; e
XI - violações à norma que dispõe sobre as atividades de
administração de mercado organizado de bolsa.
...........
. .GRUPO V ...........................................................................
VIII - exercício irregular de atividade de administração de
carteiras de valores mobiliários;
IX - exercício irregular de intermediação de valores
mobiliários; e
X - violações que constituam infrações graves à norma que
dispõe sobre as atividades de administração de mercado
organizado de bolsa.
...........
" (NR)
Art. 3º O Anexo C da Resolução CVM nº 45, de 31 de agosto de 2021, publicada
no DOU de 2 de setembro de 2021 e retificada no DOU de 10 de setembro de 2021, passa
a vigorar com a seguinte redação:
"Infrações submetidas ao rito simplificado de que trata o art. 73
Art. 1º Consideram-se infrações sujeitas ao rito simplificado as seguintes
hipóteses:
..........................................................................
III-A - a companhia aberta, os acionistas controladores, os diretores, os membros
do conselho de administração e do conselho fiscal realizarem negociações com os valores
mobiliários de emissão da companhia, ou a eles referenciados, em descumprimento ao
período vedado que antecede a data da divulgação das informações contábeis trimestrais e
das demonstrações financeiras anuais da companhia, na forma estabelecida em norma
específica;
III-B - o acionista votar nas deliberações da assembleia-geral relativas ao laudo
de avaliação de bens com que concorrer para a formação do capital social e à aprovação de
suas contas como administrador;
..........................................................................
V - ...................................................................
a) deixar de observar os prazos previstos na norma que dispõe sobre o registro
e o exercício da atividade de auditoria independente no âmbito do mercado de valores
mobiliários para:
..........................................................................
d) não se submeter, no prazo regulamentar, à revisão do seu controle de
qualidade, segundo as diretrizes emanadas do Conselho Federal de Contabilidade - CFC;
e) descumprir a política de educação continuada, instituída segundo as diretrizes
aprovadas pelo CFC;
..........................................................................
g) emitir relatório de auditoria no âmbito do mercado de valores mobiliários:
1. assinado por auditor independente ou responsável técnico sem registro na
CVM;
2. sem assinatura do responsável técnico autorizado, nos termos previstos na
norma que dispõe sobre o registro e o exercício da atividade de auditoria independente no
âmbito do mercado de valores mobiliários;
3. em desconformidade com a estrutura prevista para o documento nos termos
expressamente descritos nas normas profissionais de auditoria independente aprovadas
pelo CFC;
..........................................................................
IX - a instituição líder da distribuição, nos prazos previstos nas normas que
dispõem sobre as ofertas públicas de distribuição de valores mobiliários, nos mercados
primário ou secundário, deixar de:
..........................................................................
XI - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante de fundo de
investimento em índice de mercado cujas cotas sejam negociáveis em bolsa de valores ou
mercado de balcão organizado, deixar de:
..........................................................................
c) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
..........................................................................
g) observar o prazo para promover a divisão de patrimônio do fundo entre os
cotistas, na hipótese de liquidação do fundo por instrução da assembleia geral;
XII - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante de fundo de
investimento em direitos creditórios e de fundo de investimento em direitos creditórios -
projetos públicos e de interesse social, deixar de:
..........................................................................
e) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
XIII - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante de fundos de
investimento imobiliário, deixar de:
..........................................................................
c) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
XIV - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante de fundos de
investimento em participações, deixar de:
..........................................................................
c) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
XV - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador judicial ou o liquidante, do fundo de
investimento do Fundo de Garantia do Tempo de Serviço, deixar de:
..........................................................................
b) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
XVI - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante, de fundos de
financiamento da indústria cinematográfica nacional, deixar de:
..........................................................................
XVII - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante, de fundos mútuos
de privatização - FGTS destinados à aquisição de valores mobiliários com recursos disponíveis da
conta vinculada do Fundo de Garantia de Tempo de Serviço - FGTS, deixar de observar:
..........................................................................
c) o prazo de convocação de assembleia para eleger seu substituto ou deliberar
a incorporação do fundo mútuo de privatização - FGTS; e
..........................................................................
XVIII - o administrador fiduciário e o gestor de recursos, conforme aplicável, e,
quando for o caso, o interventor, o administrador temporário ou o liquidante de fundos de
investimento financeiros, deixar de:
..........................................................................
e) dispor, em regulamento, sobre a fixação e condições de pagamento das taxas
de administração, de gestão, e, se houver, das taxas de ingresso e de saída;
f) observar o prazo para promover a divisão de patrimônio do fundo entre os
cotistas, na hipótese de liquidação do fundo por instrução da assembleia geral;
g) observar a adequação entre os ativos integrantes da carteira e as regras de
resgate e liquidez prevista no regulamento ou nas normas que regem o fundo; e
h) entregar informações periódicas ou eventuais completas, consistentes e com
o conteúdo em conformidade com as normas que regem o fundo;
XIX - a inobservância formal dos deveres de identificação de clientes e
manutenção de registros de que trata o art. 10 da Lei nº 9.613, de 3 de março de 1998;
XX - a oferta pública de contratos de investimento coletivo referentes a
empreendimentos hoteleiros, sem a obtenção ou a dispensa de registro;
XXI - o exercício da atividade de administração de carteira de valores mobiliários
sem registro da CVM;
XXII - o integrante do sistema de distribuição e o consultor de valores mobiliários
pessoa jurídica deixar de:
a) adotar políticas internas específicas relacionadas à recomendação de
produtos complexos, na forma estabelecida em norma específica; e
b) indicar um diretor estatutário responsável pelo cumprimento da norma que
dispõe sobre o dever de verificação da adequação dos produtos, serviços e operações ao
perfil do cliente e informar a sua nomeação ou substituição, na forma estabelecida em
norma específica;
XXIII - o integrante do sistema de distribuição, por conta própria e de terceiros,
na negociação de valores mobiliários em mercados regulamentados de valores
mobiliários:
a) utilizar contas correntes com mais de dois titulares;
b) aceitar ou executar ordens de clientes que não estejam previamente
cadastrados ou que estejam com os cadastros desatualizados fora das hipóteses permitidas
na norma que dispõe sobre intermediação de operações em mercados regulamentados de
valores mobiliários;
c) permitir o exercício das atividades próprias de integrante do sistema de
distribuição de valores mobiliários por pessoas não autorizadas pela CVM para esse fim;
d) exercer a atividade de administração de carteira sem a correspondente
autorização da CVM;
e) permitir que integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários que
estejam sob sua responsabilidade exerçam atividades para as quais não estejam
expressamente autorizados pela CVM;
f) cobrar dos clientes corretagem ou qualquer outra comissão referente a
negociações com valores mobiliários durante o período de sua distribuição pública fora das
hipóteses permitidas na norma que dispõe sobre intermediação de operações em mercados
regulamentados de valores mobiliários;
g) manter vínculo empregatício ou contrato de prestação de serviço com
analistas, assessores de investimento, consultores ou gestores de valores mobiliários que
não estejam expressamente autorizados pela CVM para o exercício dessas atividades;
h) executar transferências de recursos entre contas-correntes de clientes de
titularidade diferente, ressalvadas as exceções previstas em lei ou nas normas editadas pela
CVM e pela entidade administradora de mercado organizado em que o intermediário seja
autorizado a operar;
i) realizar movimentações financeiras ou transferências de custódia sem que
esteja autorizado pelo cliente, ressalvadas as exceções previstas em lei ou nas normas
editadas pela CVM e pela entidade administradora de mercado organizado em que o
intermediário seja autorizado a operar;
j) conceder a clientes financiamentos e empréstimos para operações no
mercado de valores mobiliários em condições diversas das previstas na norma específica
sobre a intermediação de operações realizadas com valores mobiliários;
k) permitir a presença de clientes, em qualquer hipótese, no ambiente da mesa
de operações;
l) aplicar, na constituição e operação de sua carteira, recursos de clientes;
m) deixar de divulgar políticas, regras, procedimentos e controles internos
adotados, bem como suas atualizações, em sua página na rede mundial de computadores,
e observado o disposto na norma específica sobre a atividade de assessor de
investimento;
n) deixar de nomear um diretor responsável encarregado pelos assessores de
investimento, bem como identificá-lo e fornecer seus dados de contato em página na rede
mundial de computadores, na forma estabelecida em norma específica; e
o) deixar de atualizar, em sua própria página e na página da entidade
credenciadora na rede mundial de computadores, a relação de assessores de investimento
por ele contratados, na forma estabelecida em norma específica;
XXIV - o assessor de investimento:
a) exercer, cumulativamente, atividades conflitantes, como administração de
carteira, consultoria e análise de valores mobiliários;
b) utilizar materiais em desacordo com as normas que disciplinam o uso de
materiais no exercício da atividade de assessor de investimento;
c) no caso de vinculação a mais de um intermediário, deixar de observar a
abstenção de fazer referências aos produtos, canais de comunicação e demais informações
dos intermediários pelos quais tenha sido contratado de modo que possa provocar dúvidas
sobre qual o intermediário a que a informação se refere;
d) sob a forma de pessoa jurídica, deixar de informar a página na rede mundial
de computadores em que se possa consultar a relação dos assessores de investimento
pessoa natural que nela estejam autorizados a atuar como sócios, empregados ou
contratados, na forma estabelecida em norma específica; e
e) sob a forma de pessoa jurídica, deixar de informar a nomeação ou a
substituição do diretor responsável, na forma estabelecida em norma específica;
XXV - o custodiante deixar de:
a) divulgar, na sua página na rede mundial de computadores, os documentos
necessários para a realização da transferência de custódia a outro custodiante, na forma
estabelecida em norma específica;
b) informar ao cliente, a não conformidade da documentação entregue para fins
da efetuação da transferência, na forma estabelecida em norma específica; e
c) indicar:
1. diretor estatutário responsável pelo cumprimento das normas sobre a
prestação de serviços de custódia de valores mobiliários e informar a sua nomeação ou
substituição, na forma estabelecida em norma específica; e
2. diretor estatutário responsável pela supervisão dos procedimentos e controles
internos adotados na prestação de serviços de custódia e informar a sua nomeação ou
substituição, na forma estabelecida em norma específica;
XXVI - o escriturador de valores mobiliários deixar de:
a) comunicar à CVM a celebração e extinção de contrato de escrituração de
valores mobiliários, na forma estabelecida em norma específica;
b) divulgar, na sua página na rede mundial de computadores, os documentos
necessários para a realização das transferências, inscrições e averbações nas contas de
valores mobiliários no depósito centralizado, na forma estabelecida em norma específica; e
c) indicar:
1. diretor estatutário responsável pelo cumprimento das normas sobre a
prestação de serviços de escrituração de valores mobiliários e de emissão de certificados de
valores mobiliários, na forma estabelecida em norma específica; e
2. diretor estatutário responsável pela supervisão dos procedimentos e controles
internos adotados na prestação de serviços de escrituração de valores mobiliários e de emissão
de certificados de valores mobiliários, na forma estabelecida em norma específica; e
XXVII - os participantes do mercado de valores mobiliários, sujeitos às obrigações
na forma estabelecida em norma que dispõe sobre a prevenção à lavagem de dinheiro, ao
financiamento do terrorismo e ao financiamento da proliferação de armas de destruição em
massa - PLD/FTP no âmbito do mercado de valores mobiliários e, quando for o caso, o
diretor estatutário responsável pelo cumprimento das normas estabelecidas para PLD/FTP
deixarem de:
a) indicar diretor estatutário responsável pelo cumprimento das normas
estabelecidas para PLD/FTP, em especial, pela implementação e manutenção da respectiva
política de PLD/FTP compatível com a natureza, o porte, a complexidade, a estrutura, o
perfil de risco e o modelo de negócio da instituição, de forma a assegurar o efetivo
gerenciamento dos riscos de LD/FTP apontados, na forma estabelecida em norma
específica;